美元 “软脚”，皆因美联储降息预期？这戏有点悬

美元 “软脚”，皆因美联储降息预期？这戏有点悬

由于交易员预测美联储或将很快通过降息来放松货币政策，美元在本季度呈现疲软态势，几乎抹去了2024年至今的全部涨幅。据FactSet的数据，9月4日周三，美元指数下跌0.46%，本季度累计跌幅超4%，这一跌幅让该指数（衡量美元对其他主要货币表现）在今年基本持平。

自8月起，“市场定价显示美联储会开启一个相对较大的宽松周期，预计到明年，美元将失去其前三大高收益货币的地位。” 德意志银行全球货币研究主管 George Saravelos 在周三发出的报告中如此表示，“这将是重大变化，并在我们的框架里把美元转入更为看跌的模式。”

“那么我们对中期美元前景的关键问题在于，我们是否认同这种定价呢？”Saravelos 说道，“我们并不认同，只要美元依旧是高收益货币，就有非常有力的证据表明它会保持强势。”

德意志银行研究报告中的图表显示，美国经济增长优于市场对国内生产总值（GDP）的普遍预期，特别是与欧洲相比。尽管美国劳动力市场出现 “松动”，失业率近期有所上升，但美国经济表现依然超出预期。Saravelos 解释说，美国从移民中获益，“如果关键驱动因素是正面的供给冲击，完全有可能在失业率上升的情况下实现正增长。”

Saravelos 指出，美国 “终端利率” 不太可能低于供应面结构问题更严重的国家，并以英国为例。德意志银行研究部门也难以接受美国的终端利率会低于像新西兰这样陷入衰退的国家，或者低于像澳大利亚这样从未将利率提升到如此高水平的国家。

同时，Saravelos 表示，无论即将到来的大选结果如何，美国的财政政策似乎都会保持宽松，美国经济的利率敏感性低于世界其他地区。

美联储降息方面，投资者预计美联储将在本月晚些时候开始降息。周三下午，根据芝加哥商品交易所 FedWatch 工具的最新数据，联邦基金期货市场的交易员预计美联储有 57% 的可能性将其基准利率（目前目标范围为 5.25% 至 5.5%）下调四分之一个百分点。另有 43% 的可能性预计 9 月份将降息半个百分点。

Saravelos 表示，历史上，美联储通常不会在 “紧急会议期间或之后” 降息半个百分点。“如果美联储开启一系列快速的预防性降息，那么美元可能会走弱，因为这将意味着其反应机制发生历史性转向，并导致短期利差收窄。” 然而，在他看来，一个更为积极的美联储也意味着 “终端利率最终定得更高的可能性增加，这使得美元的中期影响更加不确定。”

依据 CME Fed Watch 工具的最新数据，周三早上的联邦基金期货显示，未来 12 个月内美联储的政策利率可能降至约 3%。美联储将在其为期两天的政策会议结束后，于 9 月 18 日宣布利率决定。Saravelos 表示：“在我们的年底美元展望中，等待解决的关键不确定性是美联储围绕即将到来的宽松周期的策略。”