3月降息预期粉碎 美联储谨慎什么？

3月降息预期粉碎 美联储谨慎什么？

当地时间1月31日，美联储公布了最新的利率决议，一如市场预期按兵不动，将联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。

值得注意的是，在最新公布的货币政策声明中，美联储删除了暗示未来还可能加息的措辞，不过，美联储还指出，“在考虑对联邦基金利率目标范围的任何调整时，（FOMC）委员会都将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀持续向2%迈进更有信心以前，不适合降低（利率）目标范围。”

另外，货币政策声明还写道，最近的指标表明，经济活动一直在稳步扩张；就业增长自去年年初以来有所放缓，但依然强劲，失业率保持在较低水平；通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍处于高位。

声明并指出，委员会力求在较长时期内实现最大就业以及2%的通胀率。FOMC判断，实现就业和通胀目标的风险“正趋于更好的平衡”。同时，经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。

对于美联储对利率前瞻指引的重大调整，有着新美联储通讯社之称的记者Nick Timiraos表示，去年7月加息以来，联储一直将加息可能性摆上台面，联储此次放弃了这一利率指引，正式调整后的新指引具有灵活性，让联储在未来几个月只要确信通胀危险解除就可以降息。同时，美联储暗示，指引转变并非暗示降息近在咫尺。

相较于FOMC货币政策声明的暗示，美联储主席鲍威尔在记者会上的表态则更为直接。鲍威尔直言，FOMC利率可能处于本轮周期的峰值，但还需更多证据证明通胀已被遏制，多数委员预计今年可能降息多次，但并不认为3月就会启动降息。

至于美国经济是否已经实现软着陆，鲍威尔表示现在还不能宣布胜利，因为核心通胀仍然较高，距离经济软着陆还有一段路要走。他说，目前供应链尚未恢复原状，供应链的康复仍然可能是一个尾部风险，经济进一步增长应归功于供应链恢复。而更大的风险在于，美国通胀恐怕会在2%上方趋于稳定。

在美联储决议和鲍威尔记者会之后，互换合约显示，美联储在3月份降息的概率已降至约30%。眼下，交易员美联储今年5月降息的概率超过90%。至于美联储为何如此谨慎，有业内人士指出，美联储一方面担心降息太慢导致经济在高利率下崩溃，导致大面积失业，另一方面又担心如果降息太快会导致通胀重新加速。

通常，美联储会在经济活动急剧放缓的情况下降息，但现在官员们开始考虑在经济保持稳健增长的情况下降息的情形。这是因为随着通胀下降，如果名义利率保持稳定，通胀调整后或“实际”利率将会上升。

还有分析指出，美联储是对2021年末和2022年的经济预期失误心有余悸，当时联储认为高通胀会是暂时的，结果被高于预期且更持久的通胀所困扰。由于美联储希望避免重蹈覆辙，因此想等看到通胀率下降到2%之后再下手降息。

市场怎么看？

中金公司在最新研报中指出，美联储此次传递的核心信息是，会降息但不想让市场预期太早。因此，纵观美联储大幅修改的会议声明以及鲍威尔在会后新闻发布会上的表态，都可以看出美联储在为降息做准备和铺垫，但又不想让市场抢跑太多，所以在不断的给3月降息的预期“泼冷水”。

在最新公布的报告中，高盛Jan Hatzius等分析师将美联储首次降息时间的预期从3月份推迟到5月份。但与此前预测相同的是，高盛仍预测FOMC将在2024年降息5次。

有“新债王”之称的杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）在美联储决议后表示，鲍威尔粉碎了市场对“金发姑娘”的信心，美国经济前景似乎更加严峻，2024年仍有可能出现衰退，失业率也会上升。

他认为，鲍威尔的讲话粉碎了“金发姑娘”理论，也粉碎了市场之前盲目乐观的信心。冈拉克表示：“我们知道通胀将会下降……就目前而言，我们认为通货膨胀率的下降将会出现停滞。这意味着市场不会再像几周前那样乐观了。”

冈拉克还批评了美联储“在更长时间内保持较高利率”的策略，认为这对未来经济增长构成了负面风险。他表示：“美联储维持联邦基金实际利率在200或300个基点左右的时间越长，随着我们逐步靠近年末，经济增长就会愈发面临风险。”

美国联信银行首席经济学家比尔·亚当斯表示，美联储在2021年和2022年曾误判通胀走向。当时，通胀持续上涨超出美联储意料。他说，美联储希望避免再犯同样错误，要等到通胀降至接近目标时才会启动降息。

美国城堡证券利率交易全球负责人迈克尔·德帕斯表示，在基准预测情形下，美联储今年3月不会降息，除非有显著的悲观数据出现。

惠誉评级美国经济主管索诺拉（Olu Sonola）接受第一财经专访时表示，降息周期7月才会开启，年内或将降息三次，合共75个基点。他认为，中期来看，利率不会回到疫情前水平，利率终点可能会在3%～3.5%。

贝莱德全球固定收益首席投资官Rick Rieder认为，当前来看，美联储对降息保持耐心“没有太多不利因素”，3月降息还是太早了。

CNBC美联储调查的受访者表示，降息幅度会低于市场积极的预期，有70%的人预测利率在6月才会下降，而不是许多交易员认为的3月。